独家|中央国债登记结算有限责任公司董事长水汝庆:专业耕廿载 大国铸强基

摘要: 这是中国银行间市场20周年系列文章的第4篇时光荏苒,岁月激荡。1997年6月,银行间债券市场正式成立,迄今已

09-11 03:11 首页 金融时报

这是中国银行间市场20周年系列文章的第4



时光荏苒,岁月激荡。1997年6月,银行间债券市场正式成立,迄今已整二十载春秋。回顾过往,二十年征途漫漫,在中国人民银行等政府部门和市场各方的共同努力下,银行间债券市场取得了令人瞩目的建设成就。这期间,中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中央登记结算公司”),默默耕耘,夙夜图强,为银行间债券市场发展成长、为铸造大国金融之基的事业倾力而为,作出了应有的贡献。


一、二十年风雨共探索


我国债券市场自1981年国债恢复发行,至银行间债券市场成立前,先后经历了以场外柜台市场为主导和以场内交易所市场为主导的发展阶段。这期间,市场交易方式不断丰富,国债期货和回购交易陆续启动,债券一级市场和二级市场都得到了一定的发展。但由于当时债券市场基础设施相对滞后,特别是缺乏债券集中统一的托管结算体系,年轻的中国债市出现了国家信用被冒用、投资者合法权益得不到有效保护、市场运行成本高、金融风险加大等问题,一度踯躅难行,积弊丛生。


针对这些情况和问题,中国人民银行和财政部等主管部门开展大量调研,借鉴国际经验,提出了在中国建立债券中央托管结算机构的建议。1996年12月,由人民银行、财政部等部门,报经国务院同意,中央国债登记结算有限责任公司正式成立,行使债券中央登记托管结算职责。目前,中央登记结算公司为国务院出资,注册资本金50亿元,是唯一一家以金融基础设施作为主营业务的中央金融企业。


中央登记结算公司成立前,在人民银行的大力支持下已经为金融债、央行融资券等品种先期进行了登记托管结算操作运行,经受了实践检验。1997年6月,中国人民银行要求各商业银行撤出交易所债券市场,所持债券由中央登记结算公司负责登记托管结算,银行间债券市场自此成立,中央登记结算公司也由此开始支持这一市场的运作。


二、二十年拼搏结硕果


成立之初,银行间债券市场在1998年全年交易量约2000亿元,不到全市场10%。至2016年,银行间债券市场托管量突破50万亿元,约占全市场90%。市场的发展凝聚了各相关方面的心血和努力,中央登记结算公司作为其中一员,在主管部门的指导和支持下,在市场成员的关怀和厚爱下,忠实履行国家金融基础设施职责,以高起点、高标准为中国债券市场的发展作出了一系列基础性与开创性贡献。


一是奠定市场的发展基石,支持银行间债券市场迅速崛起。公司在参与和吸收3个世界银行技术援助项目成果基础上,具体落实构建了债券无纸化中央登记托管体制,并在中国人民银行的顶层设计下建立起符合我国国情、透明高效的一级托管模式,显著提高了市场整体效率,降低了投资者成本和风险。此后,结合结算代理机制,提高投资便利性,有效支持了国内外机构投资者的直接参与。集中统一的托管机制和科学合理的托管体系支持银行间债券市场迅速崛起成为中国债券主体市场。


二是推动债券市场基础设施的现代化。公司自成立起,利用后发优势和先进信息科技,以基础设施现代化建设为抓手,支持债券市场健康快速发展。公司第一次在中国实现了债券中央托管,促成了新时期中国债市的第一次飞跃。公司成立后大大加速了债券无纸化进程,短短时间就走完了国外上百年的无纸化历程。      


公司率先建成债券招标发行系统,支持大规模、低成本、高效率的远程发行和跨市场发行,高效满足市场融资需求,支持债券市场成为中国最大的直接融资平台。


公司领先国际,搭建债券市场一体化服务体系,通过自主研发、持续升级完善的中央债券综合业务系统,提供发行、登记、托管、结算、付息兑付、信息等债券全生命周期服务,降低了市场运行成本和操作风险。公司在中国人民银行推动下,建成使用央行货币的实时全额券款对付(DVP)结算机制,大大提升了市场的安全和效率,这是国内首个DVP结算机制,也是中国金融基础设施达到国际先进水平的主要标志之一。


三是服务国家宏观调控,发挥债市的政策实施协调功能。债券市场是货币市场和资本市场的结合部,也是各项宏观调控政策实施的结合部。公司有力配合财政政策和货币政策的顺利实施,累计支持央票发行和公开市场操作约120万亿元;累计为35万亿元政府债券提供全周期服务,支持中央及地方国库现金管理操作超过4万亿元;为企业债券提供发行技术评估、集中发行支持和信用体系建设服务。


四是提高债券市场透明度。场外市场历来最为人所诟病的就是信息不透明。公司高度重视透明度建设。1998年,公司建立中国债券信息网,最早为银行间债券市场创建了信息网站,既是市场信息披露的重要平台,也是我国最权威、影响力最大的债券类综合门户网站。1999年,公司编制发布了全球首条人民币国债收益率曲线,在此基础上陆续构建成一整套反映人民币债券市场状况的中债价格指标体系,在全球开创了托管结算基础设施提供第三方估值的行业实践。这一成功实践在亚洲估值大会上得到与会国际专家的充分肯定。经过多年的发展,中债价格指标产品体系已成为财政政策和货币政策实施的重要参考指标和监管部门市场监测的有力工具,并被市场参与者广泛使用,成为我国金融市场的核心定价基准之一。


2013年,党的十八届三中全会提出“健全反映市场供求的国债收益率曲线”,首次将曲线建设上升为国家战略。财政部和中国人民银行官方网站先后开始发布公司编制提供的债券收益率曲线。2015年,国际货币基金组织将中债3个月期国债收益率纳入SDR利率篮子,推动人民币纳入SDR满足了相关技术条件。公司信息建设的实践表明,中债价格指标体系有利于推进利率市场化进程,有利于推进人民币国际化进程,还有利于掌握人民币资产的利率定价权。“十三五”规划纲要提出了“更好发挥国债收益率曲线定价基准作用”的任务要求,在未来我国金融改革与发展进程中,我们要把中债价格指标体系做得更好,把中国价格牢牢掌握在中国手中。


五是提升市场风险管理水平。担保品是金融市场安全、稳健、高效运行的基石,对于金融市场深化改革、创新发展、扩大开放有着举足轻重的作用。公司敏锐把握市场趋势,借鉴国际经验,立足我国实际,2006年,酝酿形成相关担保品战略,此后加速推进了担保品系统建设。2011年,推出专业化、智能化、集成化的担保品管理服务,性能处于国际先进行列。2016年,中债担保品业务规模突破12万亿元,已跃居全球首位。在量的突破的同时,担保品服务的领域也不断扩大,涉及国家货币政策、财政政策、外汇政策、支付结算体系、社会保障体系、现货市场、衍生品市场、黄金交易市场以及跨境担保品业务等方面,形成了多层次、多领域的业务格局,覆盖各类市场机构4500余家,日益成为人民币金融体系的“流动性中枢”和“风险管理中枢”。


六是促进市场对外开放。公司积极推动债市开放,2005年起,为国家开发机构发行熊猫债提供全套服务,为亚债基金进入银行间债券市场投资提供托管结算服务。2008年,公司提出债市开放三部曲。2013年,公司最早提出通过中央托管机构互联实现债券通的设想。至2017年5月,各类境外机构入市484家,全部在公司直接开户;持有债券近8000亿元,占境外机构持有境内债券的90%以上。得益于市场的发展,中债价格指标产品逐步被境外机构应用,部分中债指数基金(ETF)在纽约和香港上市,推动了人民币债券市场的国际化进程。公司还贯彻国家对外合作声明,完成了中国债市对外开放升级版的系列研究。公司还在上海等地布局,积极支持自贸区金融改革和国际金融中心建设。


七是推进市场产品创新和制度创新。面对新兴的银行间债券市场,公司积极参与市场创新建设,为国内引入资产支持证券、企业融资工具、商业银行资本工具等新券种,买断式回购、债券远期、债券借贷、国债期货等新交易方式均提供了研发支持。公司最早启动国债预发行、国债随买随卖、债券净额结算、三方回购、中央债券借贷等研发,提供市场发展建议。近年来,公司致力打造债券市场专业特色智库,承担世界银行、亚洲开发银行的多个项目咨询工作,配合主管部门完成多项重要课题,成功设立博士后工作站,与中国人民大学联合成立中债研究所。


八是加强市场投资者培育。公司长年组织债券专题培训,注重为市场发展培育优秀人才,至2016年底,中债培训人次达5万余人。中债网络培训平台是国内首个证券领域在线培训平台。公司主办的《债券》杂志是国内唯一一本权威的债券专业期刊,也是首批获得国家新闻出版局认定的学术期刊,通过介绍国内外债券市场先进经验和研究成果,向市场传播金融知识与市场信息。公司还举办债券市场投资策略论坛、金融街十号论坛、债市研判六人谈等品牌活动,增进行业宣传与交流。


基础设施的建设夯实了银行间债券市场发展的底层架构,巩固了市场主导地位。自成立以来,中央登记结算公司累计支持各类债券发行超过100万亿元,办理结算超过5000万亿元,代理付息兑付近70万亿元,2017年5月底托管债券46万亿元,约占债券总量的80%。此外,在相关部门的指导和推动下,公司还将债券市场基础设施建设的成功经验延伸至其他金融领域,支持我国初步实现了信贷资产流转、理财产品、信托产品的集中登记,较发达国家处于领先地位。


三、二十年积淀续辉煌


回顾中国债券市场过去的历史,基础设施建设可以说是市场建设的牛鼻子。什么时候基础设施抓得对路子,符合大国金融战略对统一、安全、高效、开放的本质要求,符合基础设施发展的国际标准和客观规律,符合市场参与者的期待,什么时候市场就发展得快而稳。反之,市场要么动荡不迭,要么碌碌无为。


数易春秋,风华正茂;廿载耕耘,硕果累累。“十三五”以来,我国金融市场改革开放与创新发展跨入了全新阶段。站在新的起点,中国债券市场肩负新的使命。作为国家金融基础设施的核心构成,中央登记结算公司将以更加完善和到位的基础设施服务,支持银行间债券市场的持续发展。


一是承接国家金融战略,支持债券市场协调发展。站高望远,国家“十三五”规划提出统筹重要金融基础设施的要求。随着我国步入改革深化期,作为大国金融战略基石的债券市场,对于改善国家金融效率、促进金融稳定、掌控人民币定价基准等至关重要,这就凸显了中央登记托管结算体系的必要性和重要性。顺应国家金融体制改革的总体思路和顶层设计,债券市场基础设施的统一整合顺天应民,是国际实践的浩荡潮流,是大国金融发展的必然逻辑。高效整合的债券托管结算体系,能够提供更有效的支持,保障市场的稳健运行,促进市场的整体发展。


二是深耕核心基础服务,支持债券市场深化发展。时至今日,中国债市的规模已经位居世界第三,仅次美国和日本。但是坚持债市改革创新的步伐不能停息,坚持债市中国实践的制度自信和道路自信不能丢弃,坚持债市基础设施一体化再深化的初衷不能动摇。当前,债券市场要进一步加强对结构性改革的支持作用,并加强风险防控。中央登记结算公司将继续做优、做实、做强债券一体化服务体系建设,以“工匠精神”加强产品服务的优化与提升,为市场功能的发挥提供平台,为市场风险的管理提供抓手,为市场创新的实现建言献策。


三是提升国际服务能力,支持债券市场开放发展。从去年开始,我们酝酿和制定了国际化发展的五大类30余项细项工作。跟随债券市场开放步伐,中央登记结算公司将以国际化能力建设为支撑,有序推动国际化服务由点及面拓展,建成与人民币国际地位相适应,跨境互联、辐射全球的核心金融基础设施,在继承发扬中国银行间债券市场中央登记托管制度优势的基础上,牢守金融安全的底线,对接国际中介和国际需求,开辟更多国际航线,形成立体化开放格局,支持债券市场实现更深层次和更高水平的对外开放,为人民币国际化行稳致远注入新动力,让中国债券市场更具持久广泛的影响力。

百舸争流千帆进,乘风破浪正远航。回顾过往,往昔令人感怀,展望未来,中国债市必将继往开来,再创辉煌!在国家战略的总体指导下,在主管部门的英明领导下,中央登记结算公司将紧紧围绕“建设成为安全高效、开放透明的国际主要金融市场基础设施服务机构”的发展目标,与市场各方一道,不忘初心,砥砺奋进,共创中国债券市场的繁荣新时代。


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作者:水汝庆(中央国债登记结算有限责任公司董事长)

编辑:吴粤




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